Companhia Siderúrgica Nacional (CSN) Cimentos werd deze week bevestigd als de overeengekomen koper van Holcims Braziliaanse cementactiviteiten, met een transactiewaarde van 1,03 miljard dollar. De transactie omvat vijf geïntegreerde cementfabrieken, vier maalinstallaties en 19 betoncentrales. Qua productiecapaciteit wordt CSN nu naar verwachting de derde grootste cementproducent in Brazilië, na Votorantim en InterCement. Of, als u de schaamteloze beweringen van CSN over onbenutte capaciteit bij concurrenten gelooft, staat u op de tweede plaats!
Figuur 1: Een kaart van de cementfabriek die deel uitmaakte van de overname van de Braziliaanse activa van LafargeHolcim door CSN Cimentos. Bron: website Investor Relations van CSN.
CSN begon oorspronkelijk met de productie van staal en vormt tot op de dag van vandaag nog steeds een belangrijk onderdeel van de activiteiten. In 2020 rapporteerde het bedrijf een omzet van 5,74 miljard dollar. Ongeveer 55% hiervan komt uit de staalindustrie, 42% uit de mijnbouw, 5% uit de logistieke sector en slechts 3% uit de cementindustrie. De ontwikkeling van CSN in de cementindustrie begon in 2009 toen het bedrijf begon met het vermalen van hoogovenslak en klinker in de Presidente Vargas-fabriek in Volta Redonda, Rio de Janeiro. Vervolgens startte het bedrijf in 2011 met de klinkerproductie in de geïntegreerde Arcos-fabriek in Minas Gerais. In de daaropvolgende tien jaar gebeurde er veel in het openbaar, omdat het land te kampen had met een economische recessie en de nationale cementverkoop in 2017 tot een dieptepunt daalde. Vanaf ongeveer 2019 begon CSN Cimentos vervolgens met het bespreken van enkele nieuwe voorgestelde fabrieksprojecten elders. Brazilië, afhankelijk van de marktgroei en de verwachte beursintroductie (IPO). Deze omvatten fabrieken in Ceara, Sergipe, Para en Parana, evenals de uitbreiding van bestaande fabrieken naar het zuidoosten. Vervolgens stemde CSN Cimentos in juli 2021 in met de overname van Cimento Elizabeth voor 220 miljoen dollar.
Het is belangrijk om te vermelden dat de overname van Holcim nog steeds de goedkeuring van de lokale mededingingsautoriteit vereist. Zo bevinden de Cimento Elizabeth-fabriek en Holcims Caaporã-fabriek zich beide in de staat Paraíba, op ongeveer 30 kilometer afstand van elkaar. Indien goedgekeurd, zal CSN Cimentos eigenaar worden van twee van de vier geïntegreerde fabrieken van de staat, terwijl de andere twee worden geëxploiteerd door Votorantim en InterCement. CSN bereidt zich ook voor op de overname van vier geïntegreerde fabrieken in Minas Gerais van Holcim, ter uitbreiding van de huidige fabriek. Vanwege het grote aantal fabrieken in de staat lijkt dit echter niet veel aandacht te krijgen.
Holcim maakte duidelijk dat de desinvestering in Brazilië deel uitmaakt van haar strategie om zich opnieuw te richten op duurzame bouwoplossingen. Na de afronding van de overname van Firestone begin 2021 zullen de opbrengsten worden gebruikt voor haar oplossingen- en productactiviteiten. Het bedrijf heeft ook aangegeven zich te willen richten op kernmarkten met langetermijnperspectieven. In dit geval staat de gediversifieerde ontwikkeling van cement door grote staalproducenten zoals CSN in schril contrast. Beide industrieën zijn sectoren met een hoge CO2-uitstoot, dus CSN zal koolstofintensieve industrieën nauwelijks uit de weg gaan. Door echter slakken te gebruiken in de cementproductie, hebben de twee synergieën op het gebied van bedrijfsvoering, economie en duurzaamheid. Dit bracht CSN Cimentos ertoe een partnerschap aan te gaan met het Braziliaanse Votorantim en het Indiase JSW Cement, die ook cement produceren. Wat er ook gebeurt tijdens de 26e Klimaatconferentie van de Verenigde Naties (COP26) in november 2021, het lijkt onwaarschijnlijk dat de wereldwijde vraag naar staal of cement aanzienlijk zal afnemen. CSN Cimentos zal nu haar beursintroductie hervatten om geld in te zamelen voor de overname van Holcim.
Bij overnames draait alles om timing. De transactie met CSN Cimentos-Holcim volgt op de overname van CRH Brazil door de joint venture Companhia Nacional de Cimento (CNC) van Buzzi Unicem begin 2021. Zoals hierboven vermeld, presteert de Braziliaanse cementmarkt goed sinds het herstel in 2018. Vergeleken met andere landen heeft de coronapandemie, dankzij de zwakke lockdownmaatregelen, deze situatie nauwelijks vertraagd. Volgens de meest recente gegevens van de National Cement Industry Association (SNIC) in augustus 2021, zou de huidige omzetgroei geleidelijk kunnen afnemen. Sinds medio 2019 is het maandelijkse jaartotaal gestegen, maar in mei 2021 begon het te vertragen. Volgens de gegevens tot nu toe dit jaar zal de omzet in 2021 stijgen, maar wie weet daarna? Een document van CSN Investor Day uit december 2020 voorspelt dat, zoals verwacht op basis van de verwachte algehele economische groei, de Braziliaanse cementconsumptie gestaag zal groeien tot ten minste 2025. Zorgen over inflatie, prijsstijgingen en politieke onzekerheid vóór de volgende algemene verkiezingen eind 2022 kunnen dit echter ondermijnen. Zo annuleerde InterCement in juli 2021 zijn voorgenomen beursgang vanwege de lage waarderingen als gevolg van de onzekerheid bij investeerders. CSN Cimentos kan vergelijkbare problemen ondervinden bij zijn geplande beursgang of te maken krijgen met een te hoge leverage bij de betaling van LafargeHolcim Brazil. Hoe dan ook, CSN besloot een risico te nemen op weg naar de derde grootste cementproducent van Brazilië.
Plaatsingstijd: 22-09-2021